坚定走好中国特色现代资本市场发展之路

时间:2022/11/22  访问:120


     董少鹏

  1121日,证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上发表演讲,就建设中国特色现代资本市场作出阐述,强调坚持系统观念,坚持两点论、辩证法,把“中国特色”和“资本市场一般规律”两方面理解透、结合好。这是监管部门深入落实党的二十大精神的具体行动,将有力推动全行业更加积极主动地谋划改革、深化改革,推动资本市场高质量发展。

  党的二十大提出“以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴”,确立了到2035年“经济实力、科技实力、综合国力大幅跃升,人均国内生产总值迈上新的大台阶,达到中等发达国家水平”“实现高水平科技自立自强,进入创新型国家前列”“建成现代化经济体系,形成新发展格局,基本实现新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化”等具体目标。资本市场作为国民经济的重要组成部分,重要生产要素定价、估值、交易的大平台,在实现上述历史任务进程中承担着重要使命责任。中国式现代化是“基于自己国情的中国特色”与“各国现代化的共同特征”的统一,资本市场作为中国式现代化的一部分,同样面临着将本国国情、本国文化、本土市场特征和资本市场一般规律相结合、相统一的问题。解决好这个问题,是增强我国资本市场适应性、竞争力,夯实其对国民经济支撑作用的必由之路。

  在演讲中,易会满从注册制改革、提高上市公司质量、风险防控、法治保障、投资者保护五方面,总结了将资本市场一般规律和中国特色相统一、相结合的创新办法、成功经验;对上市公司结构、投资者结构、市场估值机制和投资文化等问题做出分析,提出了补短板策略;强调重点把握五条原则,即坚持和加强党的全面领导、坚持服务实体经济这个着力点、坚持完善资本市场基础制度、坚持守牢风险底线、坚持人民立场。

  笔者认为,基于以往改革发展的经验,遵循五条重要原则,将中国国情和资本市场一般规律结合好,扎实推进资本市场高质量发展,落脚点应聚焦三大方面:

  一是完善和优化监管。监管对市场的规范健康发展具有重大引领作用。将资本市场一般规律与中国市场实际相结合,与中华优秀传统文化相结合,必然要通过一系列监管举措、监管行动来实现。

  从改革实践看,无论是在注册制改革中加强事中事后监管、强化拟上市企业股东信息披露穿透核查,还是针对性解决上市公司高比例股票质押、违规占用担保问题,无论是建立直接持有的账户体系、加强对资金的穿透监管,还是建立中国特色证券集体诉讼制度,都是立足于解决中国资本市场的短板问题,将针对性制度措施与一般性制度措施统一起来、融为一体,通过制度约束,促进各个市场主体归位尽责,把真实的上市公司选出来,让优秀的上市公司脱颖而出,并让相关主体各得其利、各担责任风险。

  近年来,以注册制改革为牵引,市场运行的各个环节实现了市场化、法治化、规范化重构,各个市场主体可以按照公开透明的市场规则公平竞争、竞相发展。接下来,要进一步深入研究资本市场一般规律、成熟做法和国际最佳实践,进一步深入研究中国资本市场的主体特征、文化特征、环境特征,深入推进注册制改革,优化制度体系,以不断优化的监管引领市场主体健康发展。

  二是构建具有中国特色的估值体系。我国上市公司结构有自己的特征,目前国有上市公司和上市国有金融企业的市值占比将近一半,民营上市公司的数量占比超过2/3,外商控股上市公司的市值占比约4%。这一结构特征是我国国情的具体体现,是坚持“两个毫不动摇”的必然要求。

  基于此,蓝筹股板块、成长股板块、科创板块、传统产业板块、新业态板块,以及这些板块中的一二三线龙头公司,确立科学合理的估值水平,至关重要。这是体现中国特色和资本市场一般规律的落脚点。科学合理的估值体系,既能够引领优势资本向优势企业聚集,促进创新驱动和回报投资者,又能够满足不同类型投资者的不同风险偏好。特别是,要塑造主流投资者引领估值的机制,增强市场稳定性、可预期性,从制度上鼓励长线投资、汇聚创新资本。当然,上市公司作为市场投资的基石,要练好内功,在专守主业、提升核心竞争力的同时,强化公众公司意识,加强与投资者沟通,充分披露信息,与投资者一起来确立企业的合理估值水平。

  稳定的估值体系是市场自信必需的构件。有了科学合理、具有包容性的估值体系,长期、稳定的投资理念才能真正建立起来,并不断夯实。

  第三是鼓励市场竞争。一个充分竞争的市场,才能不断释放活力和激发创新力,也才能够实现价值发现和防范化解风险的平衡。

  注册制改革的要义是把选择权交给市场,强化以信息披露为核心、全流程公开透明的竞争机制。在入口端一视同仁,而当上市公司发生运营风险和治理危机的时候,市场就会发挥优胜劣汰的机能。该退出的退出,该重整的重整,涉嫌违法犯罪的依法受到惩处,遭遇损失的投资者可以依法获得赔偿。要进一步完善立法、强化执法,同时用制度化举措鼓励长线投资,促进市场主体增强理性,在竞争中优胜劣汰。

  建设中国特色现代资本市场,还要解决好资本健康发展问题。要完善资本行为制度规则,加强反垄断和反不正当竞争监管执法,依法打击滥用市场支配地位等垄断和不正当竞争行为。发挥资本在发展生产力、创造社会财富、增进人民福祉的积极作用,遏制其消极作用。完善制度建设,引导资本主体崇信向善、重社会责任,是建设中国特色现代资本市场的重要内容,这项工作才刚刚开始。



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